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obstante, el fijar tasas —como en alguna oportu- Polonia; Bulgaria consiguió cincuenta por ciento
nidad se le ocurrió a algún miembro de la Comi- de descuento. Este último país es el único que ha
sión— es materialmente imposible. En la déca- tenido un descuento mayor en este tipo de bono,
da de los años setenta las tasas de interés en el que no necesariamente significa que va a ser can-
mercado internacional, en algunos años, fueron jeada en su totalidad por la deuda elegible, pues
inclusive tasas reales negativas. En esa oportu- sólo es una de las opciones; sin embargo debe-
nidad tanto el prime rate como el libor se encon- mos tener presente lo siguiente.
traban en niveles del dos punto cinco por ciento
por año, sin embargo, más o menos en el año Todos estos casos son pagos bulet, pagos al final
1982, las tasas internacionales subieron hasta el del vencimiento, todos a treinta años; pero lo que
veinte por ciento. hace la variante es cuál es el colateral. Mientras
que al Perú, en este caso de bonos con descuen-
Por lo tanto, fijar una tasa de interés en este to, se le pide un colateral de seis meses por los
momento sería poner una camisa de fuerza para intereses, además del colateral para el principal,
que la negociación no pueda llevarse a cabo. Yo que se aplica para todos ellos por igual, los otros
solamente quisiera mencionar en esta oportuni- países tienen colaterales por doce meses. Si nos
dad, por ejemplo, las tasas de interés del libor a referimos a montos relativos estamos hablando
cinco meses que estuvieron vigentes en diciem- de colocar bonos por un tres por ciento de la deu-
bre del año 1990, en siete punto cuarenta y cua- da o por bonos de un seis por ciento de la deuda.
tro por ciento, y en diciembre de 1991 era cuatro Esto hace una diferencia significativa y de ma-
punto dos por ciento. Entonces, ¿qué tasas pode- yor ventaja para el caso peruano.
mos fijar? ¿Cinco, tres o seis por ciento? No, se-
ñora Presidenta, eso depende del mercado. ¿Qué pasa con los bonos a la par, es decir, aquel
tipo de deuda elegible que puede ser canjeada
En el caso del prime rate, en diciembre de 1990 sin descuento, pero con tasas de interés varia-
era diez por ciento, y en diciembre de 1991 era bles en el transcurso de su ejecución? En estos
seis punto cincuenta. Las tasas de interés en la casos la amortización también es bulet, a treinta
actualidad son variables. En el transcurso del años, sin embargo las tasas de interés que consi-
presente año han variado, en el caso del libor, gue el Perú por los primeros quince años es del
entre seis punto diecinueve y cinco punto ochen- tres por ciento; Panamá solamente tiene el tres
ta y uno; y en el caso del prime rate entre ocho por ciento el primer año, pues a partir del segun-
punto cincuenta y ocho punto setenta y cinco. do año se incrementa a tres punto veinticinco, el
Basta leer una vez más la Nota Semanal del tercer año a tres punto cincuenta, el cuarto año
BCRP para poder enterarse cuáles son las tasas a tres punto setenta y cinco, etcétera, y recién a
de interés internacionales. partir del décimo primer año se alcanza una tasa
equivalente a la que tendría el Perú al final de
De otro lado, hay que tener presente que siem- sus pagos. Lo mismo ha ocurrido con el caso ecua-
pre hay una relación inversa entre la dureza de toriano.
una moneda y la tasa de interés. Mientras más
estable y más dura es una moneda, menor es la En el caso de Polonia, por ejemplo, empieza des-
tasa de interés; y al revés, es decir, hay un efecto de dos punto setenta y cinco por ciento y alcanza
compensatorio entre las tasas de interés y la du- una tasa máxima del cinco por ciento al final del
reza de la moneda. Algunos dicen que no nos en- período.
deudemos en tal tipo de moneda, sin embargo
esto no necesariamente es cierto en el largo pla- También en el caso de los bonos, a los que se les
zo, pues las tasas de interés funcionan de mane- denomina PDI, y que significa al monto de los
ra eslabonada con las tasas de cambio. intereses debidos pasados, es decir, todos aque-
llos montos que serán recalculados por concepto
Se mencionó también sobre las condiciones que de intereses no pagados y que finalmente se con-
deberíamos tener para el Plan Brady. solidan en una deuda y que se transforman en
un bono, para el caso del Perú tenemos veinte
Señora Presidenta, tengo un cuadro en el que se años de plazo de vencimiento, incluyendo cinco
compara las condiciones en las que el Perú, Pa- años de gracia; para el caso de Panamá veinte
namá, Ecuador, Polonia y Bulgaria han entrado años, con diez años de gracia; para el caso de
a negociar dentro del Plan Brady. Ecuador veinte años, también con diez años de
gracia; y para el caso de Bulgaria diecisiete años,
En primer lugar, para los bonos con descuentos, con siete años de gracia.
el Perú obtuvo cuarenta y cinco por ciento de
descuento; Panamá, cuarenta y cinco por ciento; Lo interesante aquí, señora Presidenta, es que
Ecuador, cuarenta y cinco por ciento, al igual que la amortización de los bonos peruanos es menor

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