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Estimamos que en noviembre habrá terminado de los superávit fiscales, que permiten la com-
el trabajo conjunto que está realizando el INEI, pra de dólares en el mercado sin emisión mone-
el Banco Central de Reserva y el Ministerio de taria, sin presionar la tasa de cambio hacia arri-
Economía. En consecuencia, en ese mes estable- ba, sin los efectos negativos para el índice
ceremos adecuadamente la diferencia que podría inflacionario y la tasa de interés.
existir en la cifra. Si consideramos una presión
tributaria de catorce punto seis por ciento Hemos hecho un esfuerzo importante en esta
(14.6%) y resulta ciento diecisiete por ciento dirección. En los primeros ocho meses, el Go-
(117%) o ciento dieciocho por ciento (118%), pues bierno ha adquirido prácticamente 700 millones
esa será la cifra que no nos asusta, pues será de dólares y esperamos en lo que resta del año
más baja que de otros países. comprar 200 millones de dólares más. Ambos
montos son recursos del Tesoro Público, por cuya
En cuanto al atraso cambiario y a la política cuenta el Banco Central de Reserva en estrecha
cambiaria, he comentado en otras oportunida- coordinación con el Ministerio de Economía, in-
des que hay diferentes metodologías para calcu- terviene en el mercado. Para 1997, proyectamos
lar las variaciones del tipo de cambio real. En la hacer una compra mayor a base del superávit
página cincuenta y nueve de la Memoria del Ban- primario y así seguir presionando en el aumen-
co Central de Reserva de 1995, se señala que el to del tipo de cambio real. Para lograrlo, reque-
tipo de cambio real en ese año estaba en un die- rimos mantener la disciplina fiscal que estamos
ciocho por ciento (18%) por debajo del nivel que presentando en este proyecto de presupuesto.
registró en agosto de 1990. Este cálculo se hizo
utilizando las variaciones de precios al consu- Voy hacer comentarios sobre el crecimiento eco-
midor. Sin embargo, la misma publicación del nómico experimentado en el presente año y lo
BCR también señala que si se ajusta el ratio de que proyectamos para el próximo. En 1995, el
índices de precios al consumidor con una medi- PBI se incrementó en siete por ciento (7%), lue-
da de productividad de la mano de obra, como go de una desaceleración del crecimiento en la
sugieren muchos académicos para considerar las segunda mitad del año parcialmente atribuida a
competitividades del punto de vista de una eco- medidas fiscales y monetarias restrictivas, que
nomía dinámica, el tipo de cambio real, en 1995, adoptamos para garantizar la viabilidad exter-
sería menor sólo en un cinco por ciento (5%). na de nuestro programa económico, y así conti-
nuar manteniendo las condiciones para un cre-
Existen distintas formas de calcular el tipo de cimiento sostenido en el mediano plazo. Los re-
cambio real, como por ejemplo con la estructura sultados fueron satisfactorios porque, de un lado,
de costos de la producción y no con el índice de impedimos el contagio de las crisis que se pre-
precios al consumidor. Consideramos que cuan- sentó en México y Argentina y, por otro, hemos
do se calcula el tipo de cambio no se debe mirar logrado tener evidencias de la recuperación del
hacia atrás, porque el Perú de 1996 es muy dife- crecimiento económico con un menor déficit en
rente al de 1990, debido a la estabilización, pa- cuenta corriente.
cificación y crecimiento. Todo esto, según nues-
tra opinión, hace que el sol sea más fuerte aho- Nosotros estimamos crecer en tres o cuatro por
ra que el de 1990. ciento (3 ó 4%) en el presente año. Esto lo consi-
deramos un "aterrizaje" suave, si hacemos una
Desearíamos que el cambio real aumente. Sin comparación con México y Argentina. Al prime-
embargo, al hacerse una variable por interven- ro, la crisis le costó menos ocho por ciento (-8%)
ción activa del Banco Central de Reserva para y al segundo menos cuatro por ciento (-4%). Ar-
recorregir el tipo de cambio, no sería muy efec- gentina se encuentra actualmente dentro de una
tiva la medida porque induciría a dicha entidad nueva crisis.
incrementar fuertemente la cantidad de dinero
y podría avivar la inflación. Por ello, el BCR in- A partir de abril de este año, el crecimiento ha
terviene comprando dólares pero retirando par- empezado a recuperarse como lo habíamos pro-
cialmente soles utilizados en la compra de la yectado. Entre mayo y julio, el PBI real creció
moneda extranjera mediante operaciones de es- en tres punto ocho por ciento (3.8%). Si descon-
terilización, que consiste en vender certificados táramos factores estacionales, el PBI real de ju-
y ofreciendo una tasa de interés atractiva. lio sería de siete punto ocho por ciento (7.8%)
mayor que el de diciembre pasado. Este repunte
Esta es la manera más saludable que tiene el refleja dos factores importantes: la recuperación
Gobierno para elevar el tipo de cambio y está de actividades primarias, especialmente de la
tratando de mejorarla en forma muy importan- pesca y agricultura, y la renovación de la con-
te. Lo hemos hecho en el presente año elevando fianza en nuestro programa fruto del afianza-
el tipo de cambio real, a través de la generación miento de sus líneas matrices. Un ejemplo de

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